申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìn太深是一种什么体验，太深是不是不好g)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原太深是一种什么体验，太深是不是不好材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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