作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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