金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思>

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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