昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(b特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ù)这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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