自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积(jī)极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好收益(yì)。

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