核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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