私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余(yú)阴肖有哪几个生肖家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(x阴肖有哪几个生肖ié)发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标(阴肖有哪几个生肖biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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