近期“中特估”成为A股市(shì泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不(bù)少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入(rù)额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企(qǐ)公司(sī)的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资(zī)者认为国企长期的(de)低估(gū)值为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的(de)投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报(bào)告(gào)中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市净率交易(yì)的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的(de)其(qí)它问题还包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股票价(jià)格(gé)的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经理只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司(sī泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常(cháng)显著的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以(yǐ)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来(lái)了积(jī)极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处(chù)的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产负债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外(wài)国投(tóu)资(zī)者对国有(yǒu)企业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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