文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是(shì)居(jū)民存(cún)款在连续13个月同比多增后(hòu)，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一年(nián)多(duō)时间里，居民(mín)部门积攒(zǎn)了一大笔超额(é)储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)顺利释放对判断经济(jì)和资(zī)本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两(liǎng)个(gè)问题。一是4月居民存(cún)款同(tóng)比多减是不是(shì)超额(é)储蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题(tí)的(de)回答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素(sù)的(de)影(yǐng)响。一般(bān)影响居民存款的(de)主要有这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费支出(chū)、金融(róng)资产相关收支和房地产相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融(róng)资(zī)产赎回、购房(fáng)减少会推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融(马云的钱属于个人吗róng)资产、购房(fáng)增(zēng)加、提前还贷等则会带(dài)动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是(shì)居民少消费、少(shǎo)投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居(jū)民收入增速(sù)放缓并提前(qián)还贷，但因为投资(zī)、购房等(děng)下滑幅度(dù)更大，所以存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民(mín)存款同比多增2.1万亿(yì)则是收入修(xiū)复和理财存(cún)款化(huà)的结果。

　　一季度居民人(rén)均可(kě)支(zhī)配收入同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模(mó)相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回落，即(jí)居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相(xiāng)比于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随(suí)着居民消费和(hé)购房行为(wèi)修复，其对存(cún)款的支撑(chēng)力度减弱，一(yī)季度人均(jūn)消费支(zhī)出同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素(sù)的(de)规模更大，所以(yǐ)存款继(jì)续(xù)回(huí)升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最核(hé)心(xīn)的不同在于理财市(shì)场(chǎng)的变化。4月居(jū)民存款下滑可能的(de)原(yuán)因一是居民存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判(pàn)断(duàn)消费和收(shōu)入在(zài)4月(yuè)对(duì)存款的影响。

　　存(cún)款回(huí)流理(lǐ)财是4月存款回落的核心(xīn)原因，4月理(lǐ)财存量(liàng)规(guī)模环(huán)比增加1.26万亿(yì)至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理财(cái)等资产(chǎn)是理财风(fēng)险(xiǎn)降(jiàng)低、收(shōu)益回(huí)升和存款利(lì)率下(xià)滑共(gòng)同作(zuò)用的结果。受益(yì)于债券市场走强，今年理财市场(chǎng)表现逐步(bù)好转，理财产品单(dān)位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑(huá)的存(cún)款利率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净率(lǜ)进(jìn)一步回落(luò)，居民还(hái)在继续增配理财产品(pǐn)，存款理财化(huà)趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上(shàng)行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提(tí)前还贷力度一是因为首套(tào)房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低(dī)首套(tào)房利率，贝(bèi)壳(ké)研(yán)究院数据显示(shì)百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模(mó)走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额(é)储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)和提前还贷在(zài)后续几个月里或(huò)继续(xù)成为超额存款的(de)主要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人(rén)均消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表(biǎo)明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储(chǔ)蓄的持(chí)有分化且(qiě)并(bìng)非主要(yào)来自消费(fèi)，后续超额储蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积(jī)压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放(fàng)，房地产销(xiāo)售目(mù)前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会成为(wèi)超储的(de)主要(yào)流向。但是因(yīn)为按揭(jiē)利率存在明显(xiǎn)利差，居民(mín)提前还贷行为或将延续。从这个角度来看(kàn)，主要因为少买(mǎi)房(fáng)、少投资而积攒下来的储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和存款利率下滑马云的钱属于个人吗的(de)背景下或将继续回(huí)流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机构住(zhù)户存款余额+4月(yuè)新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变(biàn)动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 马云的钱属于个人吗