2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎn定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历g)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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