大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(d周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少e)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(s周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少hì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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