四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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