金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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