作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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