银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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