财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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