近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月1025是哪里的区号，025是哪里的区号查询0日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，025是哪里的区号，025是哪里的区号查询占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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