财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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