作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次g alt="【长江宏观于(yú)博(bó)团队】通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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