四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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