金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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