5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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