四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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