申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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