来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

　　1

　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng选择复句例子十个，选择复句例子5个)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

　　选择复句例子十个，选择复句例子5个alt="既不转(zhuǎn)向，也不(bù)刺激——4月政(zhèng)治局(jú)会议解读（海通宏观 梁中(zhōng)华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

　　3

　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。<选择复句例子十个，选择复句例子5个/strong>“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。