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50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包括能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年之际(jì)，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合(hé)声明等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在(zài)即的第三届“一(yī)带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来(lái)，数字经济上升为国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)，相关政策密(mì)集出台。今(jīn)年(nián)国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济(jì)”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币(bì)升值的(de)全年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带(dài)动能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同时(shí)下游需求基(jī)本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历(lì)了行业调整和产能过(guò)剩的(de)困境，但近期板块(kuài)景气已在(zài)改善(shàn)：一方(fāng)面(miàn)，随(suí)着全球航(háng)运市(shì)场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年(nián)，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来(lái)几年高(gāo)分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需(xū)求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳(wěn50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)增(zēng)长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)下，50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润后续信贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。