2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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