5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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