5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)农村信用社几点上班下班时间新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三农村信用社几点上班下班时间级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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