昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收1616八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇5元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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