北京(jīng)时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行(xíng)股也(yě)获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业人(rén)数(shù)的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业(yè)数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美(měi)联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息(xī)看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预(yù)期的(de)非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义能在(zài)长时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加大，这也(yě)就(jiù)意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美(měi)债收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉(lā)动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续(xù)承压(yā)，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易(yì)的(de)全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预(yù)期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前(qián)看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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