作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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