2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yó四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思u)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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