5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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