5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g>医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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