昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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