昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天#ff0000; line-height: 24px;'>2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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