上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(s当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句hí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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