四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的金融风险。此外，银行(xíng)负债端成农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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