射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到(dào)资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞(pú)华(huá)、大基金二(èr)期、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国(guó)以(yǐ)及(jí)金沙江创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破(pò)发的行(xíng)情，该(gāi)公司股价于(yú)去年下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变(biàn)局。目前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能(néng)手机增速放(fàng)缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式前端市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在响应市场变ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式化谋(móu)求(qiú)射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研发(fā)、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无(wú)线通信模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额(é)分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公(gōng)司亏损持续的原(yuán)因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下(xià)游客(kè)户(hù)集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈(liè)，叠(dié)加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产品结构(gòu)更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足，但(dàn)仍要(yào)抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实(shí)现(xiàn)了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮(lún)持续加(jiā)注的红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显示(shì)，公司(sī)目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未来(lái)增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智微(wēi)在(zài)内的(de)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预(yù)计到2028年(nián)射频前端的市(shì)场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频(pín)芯片领域的(de)巨(jù)头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业务(wù)领(lǐng)域(yù)。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局(jú)者(zhě)众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在(zài)中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能(néng)再卷价格，进(jìn)一步压(yā)低了自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示(shì)，国产(chǎn)射频前(qián)端芯片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降，截至目前(qián)，今年(nián)共(gòng)有9家(jiā)射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中心建设(shè)以及补充流(liú)动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的(de)应用；产品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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