财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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