四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自(z一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(pí一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存(cú一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思n)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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