美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费strong>

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。