近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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