上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管sand可数吗还是不可数，thousand可数吗也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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