金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)河北保定技校排名，保定技校前十名元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来河北保定技校排名，保定技校前十名越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第河北保定技校排名，保定技校前十名955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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