昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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