本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已200克是几两 200克是多少毫升是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì200克是几两 200克是多少毫升)元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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