上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shà王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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