4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及(j香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年í)在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年